业绩概览：逆势增长展现品牌韧性

爱马仕集团2025年财报显示，在奢侈品行业整体放缓的背景下，公司依然保持稳健增长。第四季度收入同比增长3.1%至40.9亿欧元（按固定汇率增长9.8%），超出市场预期；全年收入达160亿欧元，按固定汇率增长8.9%。营业利润率进一步提升至41%，凸显了品牌强大的盈利能力。

核心业务：皮具部门表现强劲

皮具与马具部门作为爱马仕的核心业务，第四季度按固定汇率计算大涨14.6%至17.9亿欧元，连续两个季度保持双位数增长。这一表现明显优于LVMH时装皮具部门（下跌3%），略高于历峰集团高级珠宝部门（增长14%），印证了爱马仕在高端奢侈品领域的独特地位。

关键驱动因素：
• Birkin、Kelly等标志性产品仍处于供给主导状态

• 超高净值客群受经济波动影响较小

• 庞大的订单积压提供业绩缓冲

区域表现：多元市场均衡发展

亚太市场（含中国）温和修复，第四季度增长8%至15.4亿欧元，较第三季度增速有所加快。集团CEO Axel Dumas特别强调“没有看到爱马仕在中国市场变差的迹象”，显示对中国市场的信心。

其他市场表现：
• 美洲市场全年增长12%，表现突出

• 日本市场受益汇率红利与旅游回流，全年增长14%

• 欧洲市场全年增长10%，保持稳定

• 中东地区增长15%，显示新兴市场潜力

业务板块：结构性差异显著

增长部门：
• 成衣与配饰部门增长7.1%

• 丝绸与纺织部门增长7.1%

• 腕表部门重回增长，上涨3.2%

下滑部门引发关注：
• 香水美妆部门意外大跌14.6%

• 珠宝和家居所在部门下滑1.7%

管理层已采取应对措施，调任家居部门负责人Anne-Sarah Panhard执掌香水美妆部门，体现对该业务板块的重视。此前该部门已连续两年成为增速最慢的业务单元。

战略调整：2026年涨价幅度放缓

爱马仕宣布，2026年产品提价幅度将从2025年的6-7%放缓至5-6%。集团明确表示，这一调整主要源于汇率因素，而非需求疲软。相比之下，许多竞争对手因销售下滑已放缓甚至暂停提价策略。

行业对比：
• Dior、Chanel等品牌正增加入门型产品占比

• 数据分析显示，Dior定价低于4000欧元的皮具占比已从三年前的69%升至87%

• 行业整体趋势转向由销量驱动增长，而非价格驱动

市场展望：爱马仕或成行业例外

尽管分析师普遍认为2026年奢侈品增长将更多依赖销量而非提价，但爱马仕可能成为例外：

竞争优势：
• 核心产品供需关系依然紧张

• 品牌忠诚度高，客户黏性强

• 价格弹性相对较小

机构观点：
花旗分析师指出，爱马仕在2026年有望重回两位数增长。摩根大通则认为，爱马仕对高净值客户的提价策略将成为其增长关键。

投资价值：市场信心持续

财报发布后，爱马仕股价在过去五天上涨逾3%，目前市值约2273亿欧元。第四季度销售趋势改善有助于提振市场情绪，特别是在经历了一段盈利动能有限的时期之后。

结语：高端定力的价值彰显

爱马仕2025年财报再次证明了其在奢侈品行业的独特地位。在竞争对手面临增长压力、纷纷调整定价策略之际，爱马仕依然保持了较强的定价能力和增长韧性。这种“逆周期”表现源于其深厚的品牌积淀、稀缺的产品策略和稳固的客户基础。

展望2026年，虽然涨价幅度有所放缓，但爱马仕通过审慎的策略调整，有望在保持品牌高端形象的同时，继续实现稳健增长。对于整个奢侈品行业而言，爱马仕的案例提供了重要启示：在短期市场波动中，坚持品牌核心价值、维护价格体系完整性，才是实现长期可持续发展的关键。