泡泡玛特正全力突破业务边界，这一次，它将目光投向了老铺黄金深耕的足金赛道。9 月 12 日，泡泡玛特旗下珠宝品牌 popop 首次发布足金系列产品，涵盖足金串珠、吊坠、金条及摆件，核心 IP Baby Molly 成为产品设计核心。这一动作，标志着泡泡玛特正式与老铺黄金等传统足金品牌 “短兵相接”，但与此同时，其王牌 IP labubu 的二手市场价格却出现 “断崖式下跌”，资本市场信心也随之波动，泡泡玛特正站在业务扩张与 IP 运营的十字路口。

一、popop 进军足金：与老铺黄金的 “边界交火”

popop 并非泡泡玛特的临时尝试，而是 2025 年公司级战略拓展项目。今年 6 月，popop 首个门店在上海落地，定位 “高端珠宝品牌”，泡泡玛特不仅将 MOLLY、SKULLPANDA 等核心 IP 纳入其产品矩阵，更投入高价值商圈点位与高端装修资源，可见对该业务的重视程度。

此次发布的足金系列，直接将 popop 的业务边界与老铺黄金等品牌重叠。从行业逻辑来看，二者的核心竞争点在于 “产品溢价的支撑逻辑” 与 “用户群体的重叠性”：

不过，多位饰品行业分析人士认为，目前双方仍处于 “边界交火” 阶段，尚未进入全面竞争。“老铺黄金的打法更贴近奢侈品品牌，注重线下体验与工艺稀缺性；而泡泡玛特的核心优势是 IP 运营与粉丝经济，二者的品牌调性、渠道布局仍有明显差异，短期内不会形成直接替代。”

值得注意的是，popop 足金系列的发布并未提振泡泡玛特股价。自 8 月 26 日创下 339.8 港元 / 股的历史高点后，泡泡玛特股价持续下跌，截至 9 月 10 日跌幅达 15.74%；9 月 12 日（足金系列发布当日），其港股收盘价进一步降至 276.8 港元 / 股。资本市场的冷淡反应，背后是另一重隐忧 —— 王牌 IP labubu 的二手市场 “失温”。

二、labubu 二手价 “腰斩”：供给激增引发的连锁反应

labubu 曾是泡泡玛特的 “股价引擎”，其毛绒系列产品在二手市场一度被炒至高价。但 2025 年下半年以来，这一情况发生逆转：在千岛二手平台上，“labubu 前方高等系列搪胶毛绒挂件” 中的 “幸运”“希望” 两款产品，6 月价格分别接近 600 元 / 个、450 元 / 个，而 9 月 11 日最新报价仅为 133 元 / 个、108 元 / 个，跌幅超 70%。

（一）核心原因：供给策略调整打破市场平衡

labubu 二手价格暴跌的直接诱因，是泡泡玛特主动改变了供给逻辑：

（二）深层影响：资本市场信心的 “重估危机”

对泡泡玛特而言，labubu 二手价下跌的影响远超单一产品：过去一年多，资本市场对泡泡玛特的高预期高度依赖 labubu 的 “销量神话” 与二手市场保值能力。当 labubu 的 “金融属性” 褪色，投资者开始重新评估公司的盈利能力与 IP 运营能力，这直接反映在股价的持续下跌中。

不过，泡泡玛特核心决策层对这一变化的看法更为长远。据虎嗅了解，公司并不希望股价过度依赖单一 IP 的二手保值力，反而更看重 IP 的 “流通性” 与 “广域影响力”—— 这也是为何泡泡玛特要求所有 IP 每年保持 2-4 次系列上新，本质是通过高频供给提升 IP 渗透率，而非依赖稀缺性制造短期溢价。

此外，labubu 二手市场的 “黄牛乱象” 也曾是公司的痛点。此前，大囤货商与黄牛在流通链路中占据主导地位，部分产品溢价达 1.5-3 倍，不仅挤压了普通消费者的购买空间，也让泡泡玛特错失了部分利润（溢价收益被中间商截留）。此次供给激增，客观上打散了过去的二手生态，反而为 labubu 回归 “IP 本质” 创造了机会。

三、泡泡玛特的 “破局之道”：多 IP 与新业务的双重突围

labubu 的 “失温” 与 popop 的 “试水”，本质上指向同一个问题：泡泡玛特需要摆脱对单一 IP 的依赖，找到新的增长引擎。从目前布局来看，公司的破局思路集中在两点：

（一）加速 IP 矩阵化：避免 “单 IP 依赖症”

labubu 的教训让泡泡玛特更加重视 IP 多元化。迪士尼的成功逻辑（通过高频上新保持新 IP 诞生速度）被纳入参考 —— 公司计划通过以下方式壮大 IP 矩阵：

（二）推动 popop 等新业务 “快速起量”

popop 进军足金赛道，是泡泡玛特在 “IP + 消费品” 领域的重要尝试。要让这一业务成为新增长极，公司需要解决两个核心问题：

对泡泡玛特而言，短期的股价波动与 IP 二手价下跌是 “阵痛”，但也为公司调整战略、摆脱路径依赖提供了契机。正如 labubu 的出圈本质是靠 “流通性”（SNS 平台传播带来的全球影响力）而非 “保值力”，泡泡玛特未来的核心竞争力，仍将回归到 IP 的 “广域渗透” 与新业务的 “可持续增长” 上。

结语

泡泡玛特杀入老铺黄金腹地，是其突破业务边界的必然选择；而 labubu 二手价格的 “降温”，则是公司从 “稀缺性驱动” 向 “流通性驱动” 转型的必经阶段。对这家依赖 IP 的企业而言，挑战在于如何在新业务（如 popop）与多 IP 孵化之间找到平衡，让资本市场看到 “不止于 labubu” 的增长潜力。

未来，popop 能否在足金赛道站稳脚跟、新 IP 能否复制 labubu 的成功，将决定泡泡玛特能否真正摆脱 “单 IP 依赖症”，进入更稳健的发展阶段。而这一切，仍需时间与市场的检验。