2021年，中国创投市场迎来高光时刻。在疫情后经济复苏的乐观预期下，资本对各类赛道展现出空前热情，IT桔子数据显示，当年一级市场投资总额创下历史峰值。其中，27个赛道均获得超50亿元融资，融资事件数从5起到305起不等，成为资本眼中的“香饽饽”。然而短短四年间，风向突变，这些曾经的资本宠儿遭遇集体性撤退——截至2025年，27个赛道融资事件数与金额均下滑超50%，10个赛道融资金额暴跌超95%，近乎资本完全撤离。

这并非简单的周期性调整，而是宏观经济、政策环境、消费趋势、技术变革多重力量叠加的深刻市场转向。通过梳理27个赛道的衰退轨迹、剖析背后成因，我们得以窥见中国创投市场的逻辑重构，也为未来投资与行业发展找到破局方向。

一、衰退赛道全景：四级分级下的陨落轨迹

27个衰退赛道按衰退程度可分为四大梯队，不同梯队的衰退特征与核心成因各有差异，共同勾勒出资本退潮后的行业图景。

1. 极致衰退类：资本完全撤离的十大领域（跌幅＞95%）

这10个赛道几乎陷入投资停滞，成为资本撤退最彻底的领域，核心问题集中在商业模式缺陷、盈利困境与外部压力。二手电商以99.83%的跌幅居首，2021年获57.29亿元融资却始终未能突破信任机制与盈利模式两大瓶颈，闲鱼、转转等巨头挤压下，独立创业公司难寻出路，资本最终彻底离场。同城物流（99.65%跌幅）与汽车综合服务（99.04%跌幅）则深陷重资产、低毛利困局，前者履约成本高企，单量增长难覆盖支出；后者受制于新车销售疲软与后市场分散化，2021年147.55亿元融资到2025年仅剩1.42亿元。

消费类赛道在此梯队占比极高，服装服饰（98.85%）、母婴用品（95.56%）、生鲜（96.47%）沦为消费降级重灾区，人口红利消退与消费信心低迷双重打击下，融资事件数锐减，母婴用品从23起降至仅1起。职业培训（96.84%）、媒体及阅读（95.91%）则暴露内容变现困境，获客成本高企与注意力分散导致商业模式难以为继。医药流通（95.78%）、消费金融（95.64%）的衰退则带有强烈政策属性，集采与医保控费压缩医药流通利润，强监管与居民去杠杆让消费金融融资从114.81亿元断崖式跌至5亿元。

2. 深度衰退类：消费降级的全面冲击（跌幅90%-95%）

8个赛道集中体现消费降级对实体经济的影响，餐饮业尤为典型。2021年融资287.12亿元的餐饮业，2025年融资仅剩19.25亿元，跌幅93.30%，一线城市餐饮收入同比下降超4.5%，人流量、客单、频次“三降”，低价竞争形成恶性循环。美容护理（93.72%跌幅）作为曾经的热门赛道，2021年融资150.46亿元、162起事件，却因可选消费属性在经济下行期首当其冲，全行业遭遇客流与客单双重下滑。

跨境电商（93.51%）、3C电子（92.66%）受外部环境与市场饱和影响，海外需求疲软与物流成本上升拖累增长；销售营销、人力资源等企业服务赛道，以及医疗机构、大众健身，或因企业削减预算，或因政策挤压，或因消费习惯改变，均经历大幅衰退，大众健身更是因疫情后居家健身习惯养成，资本对重资产模式彻底失去信心。

3. 重度衰退类：结构性调整下的行业洗牌（跌幅80%-90%）

食品饮料赛道成为此梯队的“陨落之星”，2021年以306.28亿元融资、305起事件登顶，2025年融资降至29.55亿元，跌幅90.35%，本质是行业从“网红打法”回归理性，资本催熟的新消费品牌批量陨落，市场重新审视盈利能力与品牌力。寻医诊疗（89.95%）、游戏开发商（86.59%）、企业安全（86.71%）则面临各自领域的结构性挑战，医疗受政策调整影响，游戏受制于版号收紧与市场饱和，企业安全则遭遇渗透率提升后的增长瓶颈。

4. 显著衰退类：转型压力下的适应性调整（跌幅70%-80%）

这5个赛道衰退相对温和，但转型压力凸显。专科医疗融资事件数跌幅仅50%，但金额跌幅达81.23%，反映资本仍有试探性投入，但单笔规模大幅收缩。数据服务、金融信息化、电商解决方案等企业服务赛道，以及金融综合服务，均面临市场饱和、盈利困难或强监管压力，SaaS行业尤为艰难，99%的企业仍处于亏损状态，进入整合阵痛期。

二、板块横向对比：集体衰退背后的共性与差异

按行业板块划分，27个衰退赛道呈现出鲜明的板块性特征，不同板块的衰退逻辑与底层驱动因素存在显著差异。

1. 消费零售板块：消费降级重灾区（整体跌幅92.77%）

涵盖服装服饰、食品饮料等7个赛道，2021年融资合计1080.99亿元，占27个赛道总额的37.8%，2025年仅剩78.21亿元。衰退核心是结构性消费降级：全国社消总额虽增3.7%，但增长主要来自下沉市场（增速7.1%），一线城市消费实际收缩，消费者极致追求性价比，拼多多营收与利润暴涨，与阿里、京东形成鲜明对比，依赖一二线中高端消费的赛道集体遇冷。

2. 企业服务板块：饱和与盈利困境双杀（整体跌幅82.23%）

包含销售营销、人力资源等5个赛道，十年高速增长后进入成熟期，增量空间收窄，陷入存量博弈。盈利困境成为致命短板，用友、金蝶等头部企业持续亏损，行业面临客户留存率低、获客成本高、产品标准化难、中小企业客户流失四大痼疾，资本从“追增长”转向“追盈利”，热情大幅降温。

3. 医疗健康板块：政策调整下的阵痛（整体跌幅88.29%）

4个赛道的衰退与政策强相关，医保控费、集采扩围持续压缩利润空间，医疗机构增长承压。但长期基本面未变，人口老龄化与健康需求提升仍是核心驱动力，随着政策优化与支付体系完善，2025年有望迎来估值重估。

4. 电商物流与教育培训板块：衰退最惨烈梯队（整体跌幅97.05%）

二手电商、同城物流等4个电商物流赛道衰退最彻底，叠加竞争加剧、模式缺陷与消费收缩；职业培训、大众健身则因获客成本高、盈利模式模糊，再遭政策或习惯变革冲击，资本几乎全面撤离。

5. 金融服务板块：强监管下的收缩（整体跌幅83.74%）

消费金融、金融信息化等赛道受强监管、居民去杠杆影响，创新让位于合规，投资热度显著下降，行业进入稳健发展阶段。

三、核心数据洞察：四大关键发现

发现一：衰退最惨烈TOP5赛道

按金额跌幅排序，前五为二手电商（99.83%）、同城物流（99.65%）、汽车综合服务（99.04%）、服装服饰（98.85%）、职业培训（96.84%），共性是商业模式未验证、盈利能力弱、竞争格局恶化、需求萎缩，成为资本最先抛弃的领域。

发现二：融资事件数暴跌TOP5赛道

母婴用品（95.65%）、二手电商（91.67%）、服装服饰（90%）、美容护理（87.04%）、游戏开发商（86.82%）事件数跌幅居前，说明这些赛道不仅单笔融资缩水，新增投资几乎停滞，资本关注度降至冰点。

发现三：昔日巨头赛道的陨落

2021年融资规模前五的赛道均遭重创：食品饮料、餐饮业、金融综合服务、美容护理、汽车综合服务跌幅均超77%，印证热门赛道泡沫更大，退潮时跌幅更惨烈的市场规律。

发现四：融资事件数与金额的背离

专科医疗、消费金融、医疗机构等赛道，事件数跌幅显著低于金额跌幅，反映资本虽未完全撤离，但态度极度谨慎，转向小额试探性投资，对项目质量要求大幅提升。

四、深层成因：五重力量驱动资本大撤退

力量一：结构性消费降级的全面冲击

2024年618全网销售额下降7%，海底捞等餐饮企业营收下滑、亏损扩大，消费者更重性价比。但消费降级并非全面性，下沉市场保持7.1%增速，资本撤离的是依赖一二线中高端消费的赛道，结构性差异显著。

力量二：疫情后消费习惯的永久性改变

疫情不仅带来短期冲击，更重塑消费习惯：端午出行人数增长13%但消费下降5%，消费意愿持续疲弱；线下健身、付费阅读等需求或被线上替代，或永久消失，原有商业模式基础被动摇。

力量三：企业服务市场的饱和与整合

行业从增量扩张进入存量博弈，99%的SaaS企业亏损，高获客成本、低留存率、标准化难题成为顽疾，资本从“广撒网”转向“精挑细选”，仅青睐有清晰盈利模式与强客户粘性的企业。

力量四：医疗健康领域的政策调整

医保控费、集采扩围等政策压缩利润空间，医保基金收支平衡压力加大。但长期来看，人口老龄化基本面未变，政策优化后有望迎来修复。

力量五：资本逻辑向硬科技转移

创投市场从“模式创新”转向“技术创新”，过去依赖烧钱换增长、流量换估值的赛道失去吸引力。中美科技竞争加剧背景下，半导体、AI、新能源等硬科技成为资本新宠，消费互联网向产业互联网转型趋势明显。

五、市场启示：泡沫退去后的理性重构

27个赛道的集体衰退，揭示了被资本泡沫掩盖的共性问题：过度依赖资本输血、缺乏核心技术壁垒、盈利模式未验证、对宏观环境敏感、政策风险敞口大。这场撤退标志着创投市场一个时代的结束，一个注重价值创造的新时代来临，带来三大核心启示。

启示一：投资逻辑回归本质，硬科技成主旋律

资本不再容忍“讲故事”，转而聚焦核心技术、清晰盈利模式与可持续竞争力。硬科技、产业互联网、国产替代将成为投资主线，AI、芯片、新能源等领域活跃度持续攀升，模式创新型企业再难获得资本青睐。

启示二：传统赛道仍有机会，聚焦细分与价值创造

消费、医疗、企业服务并非完全失势，机会在于精准定位：消费赛道需扎根下沉市场、打造性价比优势；医疗赛道需契合政策导向、探索多元化支付模式；企业服务赛道需突破盈利瓶颈、提升客户粘性，真正创造独特价值。

启示三：行业洗牌加速，合规与稳健成生存关键

泡沫退去后，行业整合加剧，抗风险能力弱的企业将被淘汰。对企业而言，需摆脱资本依赖，构建内生盈利能力，同时敬畏政策风险，金融、医疗、教育等领域更需以合规为前提。对资本而言，审慎投资、聚焦价值、长期主义将成为生存法则。

结语：痛苦但必要的市场成长

2021-2025年的资本大撤退，虽残酷却洗去了市场的浮躁与泡沫，让创投逻辑回归理性与价值。中国创投市场正在告别野蛮生长，步入高质量发展阶段。未来，只有那些真正理解用户需求、掌握核心技术、具备稳健商业模式的企业，才能穿越周期；而资本的理性回归，也将为实体经济与科技创新注入更持久的动力，推动市场实现健康可持续发展。