埃隆・马斯克正引领特斯拉公司开启一场从电动车业务向人形机器人领域的重大转型，然而，这一转型之路布满荆棘。在投资者眼中，特斯拉停滞的销量与居高不下的估值，始终是难以忽视的问题。

本月初，马斯克在社交媒体上大胆宣称，特斯拉未来 “约 80% 的长期价值” 将源于 Optimus—— 公司的人形机器人项目。这一言论彰显了他将特斯拉打造成人工智能巨头的急切决心。但未来尚未到来，当下的特斯拉却面临诸多困境。2025 年，特斯拉的盈利预计将下滑近 30%，无人出租车业务距离盈利还有数年之遥，且还要应对来自 Alphabet 旗下 Waymo 等公司的激烈竞争。

对冲基金 Telemetry 创始人 Thomas Thornton 对此评论道：“目前市场对机器人领域缺乏深入研究，关于市面上有哪些公司、技术水平、利润状况以及个人机器人需求等问题，都没有明确答案，所以现在对机器人的估值存在很大随意性。”

特斯拉的业绩深受电动车行业放缓的影响，这一趋势自 2023 年开始显现，并在 2024 年进一步恶化。与此同时，其股票却愈发昂贵，未来 12 个月的市盈率高达 155 倍。这一估值使特斯拉成为 “七巨头” 中股价最贵的公司，相比之下，紧随其后的英伟达市盈率仅为 31 倍。在所有市值超 1000 亿美元的美股公司中，也只有 Palantir 的市盈率高于特斯拉。

Horizon Investments 分析师 Dmitry Shlyapnikov 指出，尽管市场将特斯拉视为增长型公司进行定价，但过去两年其营收几乎没有实质性增长。“马斯克需要为投资者提供新的增长故事，而 Optimus 就是他给出的答案。” 这也解释了为何马斯克高达 1 万亿美元的薪酬方案与 Optimus 机器人的发展紧密相连。本月初，特斯拉董事会向马斯克提出未来 10 年的新薪酬方案，若他能实现一系列雄心勃勃的目标，将获得价值 1 万亿美元的薪酬，其中一个关键目标便是在十年内带领特斯拉销售 100 万台 AI 机器人。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示：“特斯拉的估值从来都不仅仅基于其汽车公司的属性，更多的是投资者押注马斯克能够将科幻般的未来变为现实。” 他还补充道，“此前期待的 Robotaxi 革命似乎还不够，所以转向人形机器人是又一次大胆尝试。”

事实上，对于许多投资者而言，特斯拉的价值远不止于电动车销量或财报数据，而是对马斯克持续创造财富能力的信任与押注。Horizon 的 Shlyapnikov 称：“如果你坚信马斯克是那个能用发明改变世界的天才，那么购买特斯拉股票似乎是唯一选择，因为投资特斯拉是在上市投资组合中加入‘埃隆敞口’的唯一方式。”

然而，特斯拉在机器人领域的发展并非一帆风顺。据多家外媒爆料，特斯拉原计划 2025 年生产 5000 台 Optimus 人形机器人的目标已落空，截至 7 月实际产量仅数百台，不足原计划的十分之一。特斯拉 2025 年第二季度财报显示，公司营收同比下降 12% 至 224.96 亿美元，净利润同比下滑 20.7% 至 11.72 亿美元，汽车交付量同比下降 13% 至 38.4 万辆，创 2022 年第四季度以来新低。分析人士指出，电动汽车业务的疲软直接影响了 Optimus 的研发资源，例如原计划为 Optimus 采购的零部件因供应链紧张被优先调配至汽车生产线，碳积分收入锐减也迫使公司削减非核心业务预算。

尽管面临诸多挑战，特斯拉仍在积极推进机器人项目。美东时间 1 月 9 日，马斯克接受采访时谈到，特斯拉计划在 2025 年生产数千台 Optimus 人形机器人，并在工厂进行初步测试。若进展顺利，2026 年人形机器人产量将增加 10 倍，目标是生产 5 万到 10 万台人形机器人，后年再增加 10 倍。马斯克认为，人形机器人将是历史上最宏大的产品，他预测未来人形机器人与人类的比例可能达到 5:1，全球将有 300 亿台人形机器人运行。

此外，特斯拉在技术研发上也取得了一定进展。特斯拉方面近期公布的视频显示，当前一代 Optimus 手部的自由度已经达到 22 个，接近人类手部的 27 个自由度，这意味着它能完成更复杂精细的动作。同时，Optimus 已经可以 “蒙眼” 在复杂地形行走，仅依靠传感器并通过神经网络保持平衡。8 日，马斯克在一场游戏直播中透露，“未来几周，我们就可能会更新 Optimus，它的进展非常顺利，团队做得很棒。”

市场研究机构对人形机器人前景持乐观态度。例如，摩根士丹利预测到 2050 年，全球人形机器人市场规模将超过 5 万亿美元；高盛预计到 2035 年，人形机器人的市场规模将达到 380 亿美元；德银在一份报告中预计，到 2035 年，特斯拉来自 Optimus 的年收入将达到 100 亿美元，Optimus 销量将达到 20 万台。若特斯拉能成功实现 Optimus 的量产，将开拓巨大的新市场空间，Optimus 有潜力在制造业、物流、服务等多个领域取代重复性劳动，提升效率并降低风险。

但并非所有人都如此乐观，媒体 Electrek 的评论员 Fred Lambert 称，特斯拉的宏图计划 “不过是一堆模糊的 AI 承诺的大杂烩”，甚至讽刺其人形机器人 “连爆米花都端不好”，他认为特斯拉在自动驾驶出租车和人形机器人领域虽被视为领先者，但其愿景还处于起步阶段。

特斯拉豪赌机器人的战略转型充满不确定性。一方面，电动车业务的困境促使其寻求新的增长点，机器人领域的巨大潜力为其提供了机遇；另一方面，机器人项目面临的技术难题、生产困境以及市场的不确定性，都可能成为转型路上的阻碍。对于特斯拉而言，如何在当前困境下平衡电动车业务与人形机器人项目的发展，如何突破技术与生产瓶颈实现机器人的大规模量产，将是决定其未来价值的关键。而对于投资者来说，特斯拉这场豪赌能否成功，仍需时间来验证。